7月21日晚，两份短兵贯串的公告将两家上市公司的战火绝对焚烧。

*ST苏吴(以下简称“江苏吴中”)公告称，其控股孙公司达透医疗已收到爱好意思客子公司韩国Regen发来的《解约函》，要求拆除达透医疗动作“童颜针”艾塑菲(AestheFill)在中国大陆独家经销商的扫数关联授权。

数小时后，爱好意思客同步发布声明，说明解约决定，指控达透医疗存在“失约转让独家经销业务”等举止。

两家上市公司之间的“战火”被摆上台前。

这场“公说公有理”的纷争背后，中枢是对于“童颜针”代理权的争夺，而骨子则是爱好意思客与江苏吴中研究，利润及市集渠说念的博弈。

代理权争夺的发源

纷争的中枢源自一款名为“童颜针”的居品。

“艾塑菲”是一款由韩国Regen研发坐褥，能够刺激皮肤再生胶原卵白的居品，2014岁首次在韩国获批上市。2024年1月，艾塑菲赢得国度药品监督经管局颁发的《医疗器械注册证》，成为国内首款入口“童颜针”。

最诱导东说念主的是，艾塑菲在童颜针居品中市集份额高达28.3%。这也意味着，这款居品具备极强的吸金才调，这一布景之下，两家上市公司，开启了对艾塑菲的争夺战。

《节点财经》按照时间线梳理，2021年，江苏吴中以1.66亿元收购达透医疗的控股权。次年，达透医疗与韩国Regen签署条约，拿到艾塑菲的中国境内独家代理权，有用期至2032年8月。

本年7月，江苏吴中公告称孙公司达透医疗收到韩国Regen发来的《解约函》，片面清除对“童颜针”居品艾塑菲在中国境内的独家经销条约。

对此，两边目前各执一词。

连接两边公告，已被纳入爱好意思客旗下的Regen合计，早前达透医疗把艾塑菲的独家经销业求现实转让给吴中好意思学，已违背条约商定。同期，吴中好意思学的独一鼓励江苏吴中及高管严重违背证券法被行政处罚，严重影响了艾塑菲的品牌声誉。

其中，违背证券法指本年7月证监会的通报。因存在严重财务作秀、避讳资金占用和避讳实控东说念主变更等情况，江苏吴中被实施退市风险警示，董事长钱群山被处罚及10年证券市集禁入。

而江苏吴中反驳了上陈诉法，并在公告中指出，达透医疗不存在职何转让独家代理权的举止；关联条约也从未商定达透医疗关联方受行政处罚可触发清除权。左证商定，达透医疗领有艾塑菲居品在中国境内的独家代理权，有用期至2032年8月28日，且Regen公司答应达透医疗独家代理权不存在职何法律及事实上的阻截，研究条约有用期内不存在被取消、阻隔的风险。

如今，这场纷争仍在连接。

爱好意思客的计策介入

这款让东说念主“变好意思”的童颜针居品，正在引发一场尖锐化的代理权纠纷，而发源，则来自本年的一说念并购。

2025年3月，爱好意思客告示以1.9亿好意思元收购Regen公司85%股权，意图整合上游工夫资源，径直限制艾塑菲的坐褥与销售。3个月后，Regen完成董事会改组，这意味着，爱好意思客成为其现实限制东说念主。

动作国内医好意思生物材料龙头，爱好意思客在透明质酸填充剂和肉毒素规模已建立提升上风。完成收购后，凭借REGEN在聚乳酸再生材料规模的工夫蓄积，将填补爱好意思客长效再生类填充剂的布局空缺。此外，通过REGEN的环球分销相聚，不错为爱好意思客的环球化发展完结助力。

Regen的现实限制东说念主变为爱好意思客，也让艾塑菲的“包摄权”出现了变动。

按照江苏吴中的说法，在2025年3月，爱好意思客曾公开答应“现阶段不会在中国市集自行销售'AestheFill(艾塑菲)'”，对我司旗下达透公司对“AestheFill(艾塑菲)”居品在中国大陆独家经销权的自由性赐与说明。关联词在其交往完成后，爱好意思客公司就启动愚弄其限制地位指使Regen公司踌躇对达透公司供货。

对此，爱好意思客默示，临了一批给达透供货是在7月中旬，不存在罕见断货的情况，但Regen现时体育游戏app平台产能有限。左证爱好意思客此前发布的公告，Regen目前唯独两座工场，其中一座照旧在2025年第二季度投产。

众说纷繁背后，是艾塑菲的火热。

艾塑菲自2014年在韩国上市以来，已笼罩环球60余个国度，2024年环球终局销售额位居童颜针品类第一。

上市首年，艾塑菲在中国市集销量估算为8.5万支，占该居品环球销售的一半以上。江苏吴中财报败露，2024年艾塑菲为其孝顺收入约3.26亿元。

恰是艾塑菲在中国市集的得胜，令爱好意思客与江苏吴中之间的利益规模更为权臣。

这次纠纷被视为医好意思行业从“渠说念驱动”向“工夫驱动”转型的记号性事件。传统代理商承担市集耕种风险却难享工夫红利的矛盾愈发明锐，工夫方(如爱好意思客)通过收购整合终局限制权成为趋势。

东吴证券分析师合计，异日3-5年，60%以上的医好意思居品将由厂商直营或控股渠说念。

回到这场纷争，代理权将花落谁家？市集不雅点亦然众说纷繁。

康德智库众人李飞讼师指出，若条约明确将“要紧行政处罚”列为解约条目，Regen的解约举止具有法律基础。但江苏吴中征引条约中“不成拆除至2032年”的条目进行抗辩，引发对条约推行力的质疑。而雪球分析师合计，这种矛盾突显了医好意思行业代理条约在限制权变更后的脆弱性。

当工夫壁垒成为中枢竞争力，渠说念商的说话权正在被快速稀释。 艾塑菲代理权之争大概仅仅行业洗牌的序幕。

一场研究利润和渠说念的争夺

两家上市公司纷纭发布公告，让这场争夺战收敛升级，而纷争背后，骨子上是对利润和渠说念的争夺。

事实上，艾塑菲居品对江苏吴中的进犯性非归拢般。

2024年，江苏吴中完结包摄于上市公司鼓励的净利润7048.35万元，得胜扭亏为盈，主要原因是“本答复期公司医好意思生科板块聚乳酸面部填充剂AestheFill艾塑菲自4月起完结销售，全年产生较大利润。”

这意味着，艾塑菲一经成为江苏吴中最进犯的利润起首之一。 2024年，艾塑菲销售收入为3.26亿元，占公司交易收入20.42%，毛利2.69亿元，占比约为34.8%。2025年Q1，艾塑菲销售收入为1.13亿元，占江苏吴中交易收入35.55%，毛利9243.51万元，占该公司毛利的45.77%。

江苏吴中坦言，若达透医疗无法连接销售艾塑菲居品，“预测公司医好意思板块下半年度交易收入及利润将大幅减少。”要是当今失去代理权，江苏吴中医好意思板块利润可能骤降。 加之二级市集股价的影响，被退市的风险不竭加大。

而对于爱好意思客而言，艾塑菲居品代理权一样进犯。

《节点财经》看来，爱好意思客对于艾塑菲居品代理权的执着，主要有两方面的原因：

率先，增强利润

近几年，爱好意思客功绩承压。本年第一季度，爱好意思客完结营收6.63亿元，同比下落17.9%；归母净利润约4.44亿元，同比减少15.87%；扣非净利润为4.02亿元，同比下落24.02%。

2024年年度答复，爱好意思客归母净利润同比增长5.33%，扣非净利润同比增长2.2%。但增速较2023年的47.08%权臣放缓，反馈出医好意思市集加重的竞争形状。爱好意思客也不成能坐视“现款奶牛”艾塑菲的独家销售权，始终掌执在国内竞争敌手手中。

幸免利润分流，增强本身盈利才调，是爱好意思客夺回艾塑菲居品代理的第一个进犯原因。

其次，渠说念限制权。《节点财经》看来，清除江苏吴中的代理权最进犯的原因便是，爱好意思客不错通过自有渠说念俪臻生物直战斗达终局，强化品牌订价权。

更多敌手一经准备好了

代理权的争夺仍在连接，但其影响仍在放大。

这一变动径直冲击原代理商笼罩的2000余家医好意思机构互助相聚，导致渠说念资源泉失风险。《节点财经》合计，尽管爱好意思客预计打算通过直营模式重构渠说念，但新团队需重新建立医师培训体系与机构信任，短期内可能出现市集真空。 事实上，本年二季度艾塑菲出货量已因渠说念繁杂出现波动，部分机构转向伊妍仕、濡白昼神等竞品。

对于江苏吴中而言，始终依赖一个超等单品的代理，天然短期为其功绩提供了助力，但永久看并不相识。唯独本身掌执工夫和品牌，方能走得永久，如今，代理权一朝生变，不仅功绩将迎来骤降，二级市集的股价也将受到冲击。

代理权纷争尚未有用率，但对于两家企业而言，这场争夺齐是“必须打赢的干戈”。但需要神情的是，热烈的竞争之下，更多竞争敌手一经准备好了。

历史教养犹在目前。

2021年前后，“水光针一哥”“菲洛嘉”汉文品牌争夺战，曾导致真的的法国品牌菲欧曼(Filorga)错失市集良机，最终让华熙生物的“润致娃娃针”等竞品受益，赶快蚕食菲欧曼留住来的高端水光针市集。

反不雅“童颜针”的竞争敌手，2024年10月，华熙生物发布新品“润致·格格”(打针用透明质酸钠复合溶液)，该居品专注于颈部抗虚弱市集。轨则2024年末，“润致·格格”销售收入冲破千万元。此外，华熙生物还推出了密研再生瓶，其作用机理与艾塑菲的PDLLA微球工夫高度相似，但针对奥密抗衰场景优化。

密研再生瓶终局价钱约1.5-1.8万元/次，低于艾塑菲的2.1-2.3万元/支，主打高性价比再生惩处决议。2025年Q2已在宇宙500余家医好意思机构铺货，凭借华熙生物的渠说念上风快速浸透下千里市集。

“两家企业斗争，第三家企业赢得市集”的一幕，或将再次献技。

现时，童颜针市集正处于“工夫迭代驱动增长、政策监管重塑生态、耗尽升级分化需求”的要道阶段。《节点财经》看来，医好意思赛说念的企业短期需神情价钱战与供应链自由性，始终仍需通过工夫革命和国外化布局建立护城河。