（原标题：债市大牛，为啥我的固收答理收益只好2%？丨21答理私房课）

21世纪经济报说念记者 吴霜，余纪昕 上海报说念

猜想2024年履历了一波债券牛市，答理投资者暮暮（假名）满怀期待的拉了下岁首购买的固收型答理居品收益，却发现不管是较短期限的季开型居品，如故投资期限在半年或者一年以上的答理客岁年化收益齐仅在2%傍边，不跳动3%。

“银行的固收居品不是主要投资债市吗，为何客岁是债市大年，我的收益却这样低？”暮暮百念念不得其解。

稽查了一下支付宝上债券型基金的收益后，暮暮嗅觉客岁一年齐错付了。支付宝上暴露，客岁中长债基的平均年化收益是5.28%，短债的平均年化收益是3.20%，债券指数基金的平均收益是5.76%，“固收+”的平均收益是5.83%。

2024年，1年、10年、30年国债收益率低点差异达到0.93%、1.69%、1.95%。长端利率降幅达到80bp以上，创下2016年以来之最，短端利率降幅跳动了100bp，汲引了史诗级的牛市行情。

债牛行情下，债基和固收类答理的平均收益率水平收支较大。Wind数据暴露，债券型基金方面，2024年，债券型基金的平均年化陈说率为4.51%。其中，短期纯债型基金的年度陈说率平均为2.73%，中位数为2.94%。中永恒纯债型基金中，全年平均陈说率为3.82%，中位数4.58%。

比较之下，固收类银行答理，Wind数据暴露，拆伙2024年12月31日，固定收益类银行答理近一年内的年化收益率平均值在1.89%，中位数1.97%。其中，纯债固收答理的平均收益为2.39%，“固收+”为2.94%。

债基的收益上限也远高于固收类银行答理。Wind数据暴露，2024年收益率最高的债基为鹏扬中债-30年期国债ETF，年化收益为22.36%，此外还有，光大中高品级A和工银瑞盈收益在20%以上。南财答理通数据暴露，2024年，净值增长率最高的居品为浦银答理半年鑫最短抓有期居品，为13.56%。

差距何来？

固收类银行答理和债基在收益体感上的相反不错简便分为客不雅原因和主不雅原因两种。客不雅原因之一是两者之间不同的金钱类别和成就比例。

一位银行答理业内东说念主士告诉记者，两者收益相反的原因不错简便用底层金钱不同来证据。一般而言，纯固收的答理是指莫得权利类金钱，它不错成就入款、非标、利率债和信用债等多种金钱，频繁情况下，种种金钱会平衡成就。而纯债基金的底层金钱就一齐是随市集波动的利率债和信用债，莫得入款和非标。

在利率快速下行的时间，由于银行答理成就的非标金钱和入款等低收益金钱较多，拉低了举座收益，因此纯债基的发达就会优于纯固收答理。而若是是债市调养时间，那纯固收答理的抗跌才调会更强，愈加郑重。“高收益和郑重，不成兼得”，她证据到。

以中国答理网上一款固收类居品的三季报为例，该居品为一年定开类居品，底层金钱穿透后，现款及银行入款占比0.28%，同行存单占比2.66%，拆放同行及买入返售0.64%，非范例化债券金钱33.50%，而债券类金钱仅占62.92%。

非标金钱底层多为同行借债或信赖贷款，收益高于入款类金钱，但方差较大。从上述居品来看，到期收益在2.5%-4.5%区间。Wind数据暴露，银行答理的举座非标金钱到期收益中位数为4.12%，均值为1.88%。

比较之下，债券型基金的底层金钱则相对单一。比如，某中短债债基的三季报暴露，该居品底层金钱中，债券占比达到了99.67%，银行入款和结算备付金所有占比0.25%，其他金钱占比0.08%。扩大到统统这个词市集，Wind数据暴露，全市集债券型基金的金钱成就中96.04%为债券，1.24%为现款，0.91为股票。

此外，债券久期亦然影响固收类银行答理和债基收益的客不雅要素之一。一般而言，长债的收益大于短债，而就波动交往而言，长债的收益波动也会大于短债，在债牛的行情下，中长债的收益率要好于短债。比较之下，债基成就的债券久期也要长于固收答理。

申万宏源证券盘考暴露，客岁债基照顾东说念主多量普及退回券的组合久期。从利率敏锐性久期和前五大重仓债券久期上看，定位于中长债作风的债基组合久期在2024年中报断然达到2.56年，昭彰高于岁首的2.04年，且是近3年最高值，从重仓债券上看，24Q3债基的重仓债券久期还是达到2.12年，一样是近三年最高值。

相较之下，银行答理投资的债券久期多在2-3年。中金固收盘考暴露，利率债客岁上半年在拉久期政策下，加权平均期限从1.28年升至1.49年；信用债拉久期不昭彰，举座加权剩余期限由1.18着落至1.13年。

影响债基和固收类答理收益的一个主不雅要素则是掩饰在答理净值变动下的“收益分派”。上述投资者暮暮并不是毫无启事的购买答理居品。本体上，在她购买之前，那些答理的收益齐在4%、5%傍边，以致更高，而当她买入之后收益却缩小了。

据21世纪经济报说念记者了解，这背后其实与银行答理在营销时“打榜”看成联系。一些银行答理为了引诱客户购买居品，会刻意将答理居品在限制较小，比较好操控时，通过加杠杆，腾挪收益等格局作念高收益。这样的居品在以亮眼的过往功绩引诱大笔资金涌入之后，便归来芜俚。（详见本报另一篇深度报说念《深度丨银行答理收益率“魔法”几时休？惩处问题的重要或在管住居品新发》）

改日居品收益或将进一步承压

需要澄澈的少许是，改日，债券牛市并不虞味着固收居品收益率高。在债券收益率举座下行的布景下，不管是抓有到期，如故波段交往的收益齐很难不时进取。

一位国有行答理子的债券交往员对记者坦言，现在票息难以遮盖答理居品的功绩基准，但加大波段交往、拉长久期接新发地点债，或者信用下千里多配城投债、二永债等政策，由于票息的保护力度着落，市集反弹时也会波动加重，因此十足收益并不高。

现在，长端和短端的收益率均投入历史低位，何况下行趋势将大要率延续。申银万国证券以为，国债收益率下行是一把双刃剑，短期看伴跟着国债收益率的下行，金钱价钱抬升，债基的本钱利得加多，但从永恒的角度看，抓续下行的国债收益率会压缩国债收益率的波动空间体育游戏app平台，一方面债基收益的中枢泉源票息收入将大幅受到影响，另一方面波段操作的空间也会不休压降，主动照顾型居品的功绩相反化将更难体现，指数型债券投金钱品所饰演的变装将愈发迫切。